EBITDA
Nyckeltal
Resultat före räntor, skatt, avskrivningar och nedskrivningar.
Definition
EBITDA står för Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Det är rörelseresultatet plus avskrivningar och nedskrivningar, vilket ger en bild av kassagenereringen från verksamheten innan investeringskostnader. EBITDA används ofta i värderingsmodeller, men kritiseras för att den döljer reella kostnader för kapitalintensiva företag.
Vad är ebitda?
EBITDA står för Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, alltså rörelseresultat före räntor, skatt, av- och nedskrivningar. Måttet visar hur mycket pengar din verksamhet genererar från den löpande driften, innan finansiella poster och bokföringsmässiga avskrivningar påverkar resultatet. För en småföretagare är EBITDA ofta den siffra som banken, investeraren eller köparen tittar på först. Vid en bolagsförsäljning värderas tjänsteföretag typiskt till 4 till 8 gånger EBITDA, vilket betyder att en EBITDA på 1,5 miljoner kronor kan ge en köpeskilling mellan 6 och 12 miljoner kronor. Därför är skillnaden mellan ett rörelseresultat på 800 000 kr och en EBITDA på 1 200 000 kr inte bara en bokföringsfråga, utan kan handla om miljoner i värdering.
EBITDA finns inte definierad i årsredovisningslagen och redovisas inte heller i den formella resultaträkningen enligt K2 eller K3. Det är ett så kallat alternativt nyckeltal som du själv räknar fram, vilket också är anledningen till att begreppet kan missbrukas. ESMA och Finansinspektionen har skärpt kraven på hur noterade bolag får redovisa EBITDA i förvaltningsberättelsen, men för onoterade aktiebolag finns ingen formell standard. Skillnaden mot EBIT är att EBIT inkluderar avskrivningar, vilket gör EBIT mer rättvisande för kapitalintensiva verksamheter. Samtidigt är EBITDA närmare det operativa kassaflödet, dock inte identiskt eftersom rörelsekapitalförändringar inte fångas upp.
Så fungerar det i praktiken
Formeln är enkel i sin grundform: EBITDA = Rörelseresultat + Avskrivningar + Nedskrivningar. Du hittar rörelseresultatet i resultaträkningen direkt under posten rörelsens kostnader, och avskrivningarna återfinns oftast specificerade i not till resultaträkningen eller som egen rad. Alternativt räknar du nedifrån och upp: Nettoresultat + Skatt + Räntenetto + Avskrivningar + Nedskrivningar. Båda vägarna ska ge samma siffra, och om de inte gör det har du missat en post någonstans. I praktiken plockar du fram värdet på fem minuter ur en korrekt upprättad årsredovisning.
K2-företag har ofta enklare avskrivningsregler och använder typiskt 5 års avskrivning på inventarier rakt av, medan K3-företag ska komponentavskriva fastigheter och kan ha helt andra avskrivningsbelopp. Detta påverkar EBITDA dramatiskt: ett fastighetsbolag som går över från K2 till K3 kan se rörelseresultatet falla med flera hundra tusen kronor utan att EBITDA ändras alls. För holdingbolag och bolag med mycket goodwill från förvärv blir EBITDA särskilt relevant, eftersom goodwillavskrivningar enligt K3 ofta sker på 5 till 10 år och tynger rörelseresultatet kraftigt. I tjänsteföretag utan stora anläggningstillgångar ligger EBITDA däremot väldigt nära EBIT, och då tappar måttet en del av sin poäng.
EBITDA är användbar när du jämför bolag med olika kapitalstruktur eller olika investeringscykler, men farlig när du använder den ensam för att bedöma lönsamhet. En bygg- eller transportverksamhet med tunga maskininvesteringar kan visa stark EBITDA samtidigt som hela summan äts upp av reinvesteringar varje år. Min rekommendation till klienter: titta alltid på EBITDA tillsammans med kassaflöde från den löpande verksamheten och CAPEX. Om EBITDA är 2 miljoner kronor men du varje år måste köpa nya maskiner för 1,8 miljoner är den verkliga intjäningen 200 000 kr, inte 2 miljoner. Tjänsteföretag och SaaS-bolag är de som verkligen tjänar på EBITDA-fokus, eftersom där sammanfaller måttet bäst med faktisk kassaflödesgenerering.
Felanvänd EBITDA kan kosta dig dyrt vid en försäljning. Köparens due diligence justerar nästan alltid ner din EBITDA genom att lägga tillbaka onormalt låga marknadsmässiga löner, ägaruttag som dolts som kostnader och engångsintäkter. En vanlig korrigering är att räkna upp ägarlönen till marknadsnivå, vilket för en konsult-VD kan betyda 200 000 till 400 000 kr lägre EBITDA. På sikt påverkar EBITDA också din möjlighet att låna: bankerna räknar ofta nettoskuld delat med EBITDA, och en kvot över 3 till 4 gånger gör det svårt att få ny finansiering. EBITDA är därför inte bara ett historiskt mått, utan en parameter som styr hur mycket framtida investeringar du kan finansiera externt.
Räkneexempel
Räkneexempel: Konsultbolag i Göteborg jämförs med tillverkningsföretag i Borås
Anna driver ett managementkonsultbolag i Göteborg med 6 anställda och 12 miljoner i omsättning. Hon ska jämföra sin lönsamhet med en branschkollega, Magnus, som driver ett mindre tillverkningsföretag i Borås med samma omsättning. Båda vill veta vem som egentligen tjänar mest pengar i den operativa verksamheten.
| Annas rörelseresultat (EBIT) enligt resultaträkningen | 1 800 000 kr |
| Plus avskrivningar på datorer och kontorsinventarier (K2, 5 år) | +120 000 kr |
| Annas EBITDA | 1 920 000 kr |
| Magnus rörelseresultat (EBIT) enligt resultaträkningen | 900 000 kr |
| Plus avskrivningar på maskiner och produktionsutrustning | +1 100 000 kr |
| Magnus EBITDA | 2 000 000 kr |
| Magnus årliga reinvestering i maskiner (CAPEX) | −1 050 000 kr |
| Magnus verkliga fria kassaflöde efter underhållsinvesteringar | 950 000 kr |
Vanliga fallgropar
Tänk på att undvika
- Att räkna ägarlönen för lågt och därmed blåsa upp EBITDA artificiellt. Vid försäljning justerar köparen tillbaka till marknadsmässig VD-lön på 800 000 till 1 200 000 kr, vilket kan radera halva köpeskillingen.
- Att blanda ihop EBITDA med kassaflöde. Ett bolag med EBITDA på 2 miljoner kan ha negativt kassaflöde om kundfordringarna växer med 3 miljoner samma år, något som lett till konkurs för många snabbväxande tjänsteföretag.
- Att inkludera engångsintäkter i EBITDA utan att flagga dem. Försäljning av en bil eller en gammal hyresfordran ska redovisas separat som justerad EBITDA, annars riskerar du att framstå som vilseledande gentemot bank eller köpare.
- Att ignorera leasingkostnader. Om du leasar dina maskiner istället för att äga dem hamnar kostnaden i rörelsens kostnader och drar ner EBITDA, medan ägd utrustning bara ger avskrivningar som inte påverkar EBITDA. Det gör jämförelser mellan ägt och leasat vilseledande.
- Att använda EBITDA-multiplar från fel bransch. Ett SaaS-bolag kan värderas till 10 till 15 gånger EBITDA medan en städfirma värderas till 3 till 4 gånger. Att felbedöma multipeln med faktor 2 kan kosta miljoner i fel prislapp.
- Att glömma att EBITDA inte säger något om skatt. Bolagsskatten på 20,6 procent och 3:12-beskattningen vid utdelning påverkar vad du faktiskt får ut som ägare. Två bolag med identisk EBITDA kan ge dig olika nettobelopp i fickan beroende på gränsbelopp och ackumulerat sparat utdelningsutrymme.
Regelverk och lagrum
EBITDA är inte ett lagstadgat begrepp i Sverige och definieras varken i årsredovisningslagen (1995:1554) eller i BFN:s allmänna råd. För noterade bolag gäller ESMA:s riktlinjer om alternativa nyckeltal (ESMA/2015/1415) som även Finansinspektionen tillämpar. Resultaträkningens uppställning som EBITDA bygger på finns i ÅRL 3 kap. 2 § och i BFNAR 2016:10 (K2) respektive BFNAR 2012:1 (K3), där avskrivningar enligt 4 kap. 4 § ÅRL ska redovisas som egen post.
Vanliga frågor om ebitda
Vad är skillnaden mellan EBIT och EBITDA?
EBIT är rörelseresultatet före räntor och skatt, medan EBITDA dessutom lägger tillbaka av- och nedskrivningar. Skillnaden blir därför stor i kapitalintensiva företag och liten i tjänsteföretag. Ett tillverkningsbolag med 1,5 miljoner i avskrivningar kan ha EBIT på 500 000 kr och EBITDA på 2 000 000 kr samtidigt. För banklån och kreditbedömning används ofta EBITDA, medan EBIT är mer rättvisande för långsiktig lönsamhet eftersom det fångar att maskiner faktiskt slits ut. Använd båda parallellt och dra slutsatser om vad skillnaden beror på.
Hur räknar jag ut EBITDA från min årsredovisning?
Ta rörelseresultatet från resultaträkningen och lägg till alla av- och nedskrivningar som finns specificerade. Avskrivningarna hittar du oftast som en egen rad i resultaträkningen eller i not till anläggningstillgångarna. För ett K2-företag ligger avskrivningarna typiskt på 20 procent per år av anskaffningsvärdet på inventarier. Om du har goodwill från ett förvärv ska även goodwillavskrivningarna läggas tillbaka. Ta inte med finansiella poster som ränteintäkter eller räntekostnader, de ligger redan utanför rörelseresultatet.
Vad är skillnaden mellan EBITDA och kassaflöde?
EBITDA är ett resultatmått medan kassaflöde är ett pengaflöde, och de kan skilja sig dramatiskt. EBITDA tar inte hänsyn till förändringar i kundfordringar, leverantörsskulder eller lager, vilket kassaflödesanalysen gör. Ett bolag kan ha EBITDA på 2 miljoner men negativt kassaflöde om kundfordringarna ökar med 2,5 miljoner samma år. EBITDA bortser också från CAPEX, alltså investeringar i nya maskiner och utrustning, medan fritt kassaflöde drar av dessa. Tumregel: EBITDA visar potentialen, kassaflödet visar verkligheten.
Vad händer om jag presenterar EBITDA fel vid en bolagsförsäljning?
En överdriven eller felräknad EBITDA upptäcks nästan alltid i due diligence och kan kosta dig affären eller leda till garantianspråk i efterhand. Köparens revisorer går igenom varje post och normaliserar för marknadsmässig ägarlön, engångsposter, privata kostnader bokförda som verksamhetskostnader och periodiseringseffekter. En vanlig nedjustering är 15 till 30 procent av ursprunglig EBITDA. Om köpeskillingen baseras på 6 gånger EBITDA betyder en nedjustering på 500 000 kr att du tappar 3 miljoner i pris. Förbered dig genom att själv göra en justerad EBITDA-bryggning innan processen startar.
Hur kan jag förbättra mitt bolags EBITDA inför en försäljning?
Börja minst 18 till 24 månader innan försäljningen och fokusera på att rensa bort privata kostnader, engångskostnader och olönsamma kunder. Konkreta åtgärder: ompröva leverantörsavtal, höj priser på underprissatta tjänster, avsluta olönsamma produktlinjer och se till att ägarlönen är marknadsmässig. Var dock försiktig med att skära kostnader som faktiskt behövs för verksamheten, eftersom köparen genomskådar kortsiktiga åtgärder. Om du höjer EBITDA från 1,5 till 2,0 miljoner och multipeln är 6, ökar köpeskillingen med 3 miljoner kronor. Investeringen i en M&A-rådgivare på 200 000 till 400 000 kr betalar sig nästan alltid.
Är EBITDA samma sak som rörelseresultat?
Nej, även om många använder begreppen slarvigt. Rörelseresultat är samma sak som EBIT, alltså resultat efter av- och nedskrivningar men före finansiella poster. EBITDA däremot lägger tillbaka av- och nedskrivningar ovanpå rörelseresultatet. I svenska årsredovisningar redovisas alltid rörelseresultatet, men EBITDA måste du själv räkna fram. Felet är vanligt i pitchdäck och bankunderlag, så dubbelkolla alltid vilket mått som faktiskt avses när någon pratar om lönsamhet.
Vad är justerad EBITDA och när används det?
Justerad EBITDA är EBITDA där du lagt tillbaka eller dragit av engångsposter som inte är representativa för den löpande verksamheten. Typiska justeringar är konsultkostnader för avbruten försäljningsprocess, försäkringsersättning från brand, förlikningsbelopp i tvist eller ej marknadsmässig ägarlön. Vid företagsöverlåtelser används nästan alltid justerad EBITDA som värderingsbas, ofta kallad Adjusted EBITDA eller Pro Forma EBITDA. Varje justering ska kunna styrkas med dokumentation, annars accepterar inte köparen den. En seriös bryggning från redovisad till justerad EBITDA är ofta 5 till 10 sidor lång och granskas i detalj av köparens rådgivare.
Relaterade begrepp